Бюджетирование/Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Лекция 6. Анализ финансово-хозяйственной деятельности

Лекции: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16

Семинары: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16

Оценка экономической эффективности деятельности предприятия

Оценка экономической эффективности деятельности предприятия осуществляется с помощью технико-экономических показателей. Технико-экономические показатели — это система экономических показателей, характеризующая материально-производственную базу предприятия и комплексное использование экономических ресурсов, где экономические показатели — это величина или количественная характеристика экономических явлений и процессов.

Технико-экономические показатели позволяют^[1]:

проводить сравнение технического и организационного уровня предприятий;
выявлять резервы;
улучшать разработку текущих и перспективных планов;
планировать и анализировать организацию производства, уровень техники, качества продукции, использование оборотных и внеоборотных активов, трудовых ресурсов;
разрабатывать бизнес-планы предприятия;
устанавливать технико-экономические нормы и нормативы.

Классификация технико-экономических показателей

Технико-экономические показатели включают в себя^[1]:

Общие показатели (единые для всех предприятий):

коэффициенты энерговооружённости труда и электровооружённости труда;
уровень механизации производства (удельный вес рабочих, занятых механизированным трудом; доля механизированного труда в общих затратах труда; уровень механизации и автоматизации производственных процессов);
уровень специализации промышленного производства (удельный вес специализированного производства или отрасли в общем выпуске данного вида продукции; степень загрузки отрасли или предприятия изготовлением основной (профильной) продукции; количество групп, видов и типов изделий (конструктивно и технологически однородных), выпускаемых предприятиями отрасли; доля продукции предприятий и цехов централизованного производства, специализированных на выпуске отдельных деталей, узлов и заготовок в общем объёме производства);
показатели организационного и технического уровня производства (серийность изготовляемой продукции, наличие автоматического, специального и специализированного оборудования в общем парке, доля стандартных и унифицированных деталей, узлов);
уровень производства и выпускаемой продукции (доля продукции, которая соответствуют высшим достижениям науки и техники, является инновационной; удельный вес продукции, морально устаревшей и подлежащей модернизации или снятию с производства; удельный вес продукции, осваиваемой производством впервые, выпускаемой до трёх лет включительно; степень механизации и автоматизации труда (количество рабочих, выполняющих работу полностью механизированным способом; количество рабочих, переводимых в планируемом периоде с ручного труда на механизированный и автоматизированный труд в основном и вспомогательном производствах); абсолютное и относительное уменьшение численности работников; снижение себестоимости и рост производительности труда за счёт повышения технического уровня производства);
уровень использования основных средств и производственных мощностей (экстенсивное использование (соотношение времени фактического использования на максимально возможное время использования основных средств); интенсивное использование (соотношение фактического количества продукции, произведённого в единицу времени, на максимально возможное время использования основных средств); интегральное использование (произведение первых двух показателей);
анализ использования основных средств и производственных мощностей (коэффициент сменности действующего оборудования, степень использования внутрисменного фонда времени, наличие излишнего и неустановленного оборудования).

Специфические показатели (особенные для отдельных отраслей):

расход условного топлива на 1 квт × ч отпущенной электроэнергии и 1 Гкал теплоэнергии (увеличение доли высокоэкономичного оборудования на высоких и сверхвысоких параметрах пара в общем производстве электроэнергии на тепловых электростанциях; рост выработки электроэнергии на тепловом потреблении; повышение тепловой экономичности агрегатов; изменение доли мазута и газа в топливном балансе электростанций) в электроэнергетике;
энергоёмкость производимого продукта в квтч и себестоимость 1 квтч;
показатели использования печей (уровень использования производственной мощности, коэффициент использования полезного объёма печей в номинальные сутки), сталеплавильных агрегатов (уровень освоения производственной мощности), печей (съём стали с 1 кв.м. площади пода печей в календарные сутки), кислородных конвертеров (среднесуточная выплавка стали с 1 т ёмкости) в металлургии;
уровень технической базы в отрасли и использование оборудования (коэффициент использования полезного объёма печей, доля использования высокотехнологического оборудования, программного обеспечения);
среднесуточная производительность грузового вагона рабочего парка (тонно-километры, приходящихся на условный четырёхосный вагон) на железнодорожном транспорте;
производительность автопарка в тонно-километрах, себестоимость 1 т-км в транспортной логистике;
качественные и структурные изменения выпускаемой продукции (средняя марка выпускаемой продукции, например цемента);
материалоёмкость производства (расход материала на 1 единицу выпускаемой продукции, соотношение чистого веса к грязному );
объёмы производства продукции с применением важнейших эффективных технологических процессов и прогрессивного оборудования (выплавка стали непрерывным способом).
производительность труда в натуральном выражении (добыча 1 т нефти (угля, газа) на 1 рабочего);
выработка на 1 рабочего (объём производимой продукции на 1 рабочего).

Выработка на одного рабочего

Кроме вышеприведенных показателей для анализа деятельности предприятия в динамике и в сравнении с другими предприятиями могут быть использованы общие показатели (размер выручки, размер прибыли, размер активов, численность персонала и др.) и экономические показатели (средняя зарплата, рентабельности активов и др.). Одним из популярных показателей является «Выработка на одного рабочего», с помощью которого иногда характеризуется уровень производительности предприятия, или обосновывается уровень средней зарплаты по предприятию. Рассмотрим его:

Наименование показателей	Уралхиммаш	Уралмашзавод	Автоваз
Выручка за 2018 год, в руб.	5 787 363 000	10 090 194 000	291 773 000 000
Прибыль за 2018 год, в руб.	145 240 000	(286 990 000)	0
Актив, в руб.	8 950 810 000	29 964 033 000	151 423 000 000
Средняя численность персонала, в чел.	1 348	2 333	36 459
ФОТ за 2018 год	833 527 100	1 347 636 143	21 183 400 000
Средняя зарплата, в руб.	51 513	48 143	48 418
Рентабельность актива, в % (Прибыль /Актив)	1,62	(0,96)	0,00
Выработка на 1 рабочего, руб./год (Выручка/Средняя численность персонала)	4 292 022	4 325 543	10 670 360

Сравнивая по абсолютным и относительным показателям (выручка, прибыль, активы и т.д.), можем проранжировать различные предприятия, в том числе в динамике. Затем оцениваем по показателям эффективности (рентабельность активов, выработку на 1 рабочего). Внимательно: выручка (прибыль и пр) приводится к годовым оборотам. Можем отметить, что выработка на 1 рабочего у российских предприятий сильно отстаёт от западных компаний. Однако, однозначный вывод сделать сложно, так как структура производства российских и западных заводов различна. Российские заводы — многопередельные производства, производства нулевого цикла (от руды до буровой установки) с большим количеством персонала, а западные — однопередельные, в основном — сборочные цеха с малым количеством персонала с аналогичной выручкой, что даёт высокий уровень выработки на одного рабочего.

Анализ основных средств

Данные экономические показатели необходимо оценивать в динамике, то есть сравнивать отчётный период к предыдущему или прошлогоднему, или к базисному, к показателям конкурента. Отдельные величины нам не дадут никакой картины.

Наименование показателей	Формула	Примечание
Показатели состояния и движения основных средств
Показатели движения
Коэффициент ввода (поступления)	Стоимость введённых основных средств / Стоимость основных средств в конце периода	Показатель учитывает затраты на модернизацию и реконструкцию
Коэффициент обновления	Стоимость введённых новых основных средств / Стоимость основных средств в конце периода	Показатель учитывает только новые введенные основные средства
Коэффициент выбытия основных средств	Первоначальная стоимость выбывших основных средств / Первоначальная стоимость на начало периода	Показатель учитывает выбывшие на реконструкцию и модернизацию основные средства
Коэффициент ликвидации	Первоначальная стоимость ликвидированных основных средств / Первоначальная на начало периода	Показатель учитывает основные средства по цене отходов
Показатели состояния
Коэффициент износа	Сумма начисленного износа основных средств / Первоначальная стоимость основных средств на дату	Показатель отражает долю износа объекта или группы основных средств на определённую дату
Коэффициент годности	1-коэффициент износа = Остаточная стоимость основных средств/ Первоначальная стоимость основных средств на дату	Показатель отражает долю остаточной стоимости основных средств, не перенесенная на себестоимость выпускаемой продукции на определённую дату
Показатели использования основных средств
Важно! Показатели эффективности
Коэффициент рентабельности основных средств	Прибыль / Среднегодовая стоимость основных средств	Показатель показывает прибыль, получаемую предприятием за период с одного рубля, вложенного в основные средства
Коэффициент фондоотдачи	Стоимость произведенной продукции за период / Среднегодовая стоимость основных средств, Выручка /Стоимость основных средств	Показатель показывает сколько рублей продукции производит предприятие с каждого рубля, вложенного в основные средства за период
Показатели обобщающие
Коэффициент фондоёмкости	1 / Коэффициент фондоотдачи = Среднегодовая стоимость основных средств / Стоимость произведенной продукции за период, Стоимость основных средств/Выручка	Показатель показывает сколько рублей нужно вложить предприятию в основные средства для производства одного рубля продукции
Коэффициент фондовооруженности работающих	Среднегодовая стоимость основных средств / Среднесписочная численность основных рабочих	Показатель показывает сколько рублей основных средств приходится на одного работающего.
Показатели экстенсивного использования основных средств
Коэффициент сменности работы оборудования	Количество отработанных станкосмен в периоде / (Количество установленного оборудования х Количество рабочих дней в периоде)	Показатель учитывает количество смен, отработанных в среднем за один рабочий день каждой единицей оборудования
Коэффициент экстенсивного использования оборудования	Фактическое время работы оборудования / Максимальное возможное время работы оборудования	Показатель учитывает удельный вес фактически отработанного времени в номинальном фонде
Коэффициент загрузки по времени	Прогрессивная трудоёмкость работ в станко-часах / Фактический фонд времени работы оборудования в максимально загруженную смену, ч
Показатели интенсивного использования основных средств
Коэффициент интенсивного использования оборудования	Фактическая производительность / Паспортная производительность	Показатель характеризует загрузку оборудования по производительности
Коэффициент использования (загрузки) производственной мощности	Фактический объём работы / Производственная мощность
Показатели интегрального использования
Коэффициент интегральный нагрузки оборудования	Коэффициент интенсивного использования оборудования х Коэффициент экстенсивного использования оборудования = Фактическая производительность/Паспортная производительность х Время фактической работы оборудования/Максимальное возможное время работы оборудования	Показатель оценивает загрузку оборудования по производительности и по времени работы
Прочие показатели использования основных средств
Коэффициент энерговооружённости	Общая мощность установленных двигателей и аппаратов/ Среднесписочная численность промышленно-производственного персонала	Показатель отражает величину мощности двигателей, приходящихся на одного рабочего
Коэффициент механовооруженности	Среднегодовая стоимость рабочих машин и оборудования / Среднесписочная численность основных рабочих	Показатель учитывает фондовооруженность по активной части основных средств (рабочие машины и оборудование)

Пути повышения эффективности использования основных средств

На основании проведенного анализа ставятся задачи по повышению эффективности использования основных средств с целью получения дополнительной продукции на действующих мощностях без дополнительных капитальных вложений или при значительно меньших капиталовложениях по сравнению с новым строительством; повышения производительности труда; снижения себестоимости продукции на условно-постоянных затратах; уменьшения потерь от морального износа в случае досрочного вывода оборудования из эксплуатации^[2].

Мероприятия по повышению эффективности использования основных средств

В рамках поставленных задач по повышению эффективности использования основных средств проводятся следующие мероприятия^[2]:

реализация излишних основных средств или сдача их в аренду;
своевременное и качественное проведение планово-предупредительных и капитальных ремонтов;
приобретение высокотехнологических основных средств;
повышение уровня квалификации обслуживающего персонала;
обновление основных средств для недопущения чрезмерного морального и физического износа;
улучшение качества подготовки сырья и материалов к процессу производства;
автоматизация производства;
внедрение новой техники и прогрессивной технологии;
совершенствование организации производства и труда;
рост концентрации, специализации и комбинирования производства.

Анализ оборотных активов

Наименование показателей	Формула	Примечание
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	Выручка /Сумма оборотных средств	Показатель учитывает выручку, приходящуюся на каждый рубль, вложенный в оборотные средства, равный количеству оборотов, выполненных оборотными средствами за период
Коэффициент связывания средств в обороте	1/ Коэффициент оборачиваемости=Сумма оборотных средств/Выручка	Коэффициент загрузки оборотных средств в обороте учитывает потребность в оборотных средствах, необходимых для обеспечения каждого рубля выручки.
Коэффициент длительности оборота оборотных средств	Длительность периода / Коэффициент оборачиваемости = Длительность периода х Сумма оборотных средств_ср/Выручка	Показатель отражает сколько в среднем времени (дней) тратится для осуществления одного оборота.
Коэффициент относительной экономии оборотных средств	Сумма оборотных средств_отч - Сумма оборотных средств_баз х Выручка_отч/Выручка_баз	Показатель отражает сколько оборотных средств сэкономлено (перерасходовано) по сравнению с базовым (плановым) периодом за счет улучшения (ухудшения) использования оборотных средств на предприятии при устранении влияния фактора изменения объема реализации.
Коэффициент рентабельности оборотных средств	Прибыль / Сумма оборотных средств_ср	Показатель отражает сколько рублей прибыли заработало предприятие за период с каждого рубля, вложенного в оборотные средства.

Пути улучшения использования оборотных активов

На основании проведенного анализа ставятся задачи по повышению эффективности использования оборотных активов с целью получения дополнительного финансирования деятельности предприятия; снижения себестоимости продукции за счёт снижения затрат по уплаченным процентам, складских затрат (в т.ч. сумм аренды); уменьшения потерь от устаревания материала, рисков невостребованности готовой продукции и материалов.

Мероприятия по повышению эффективности оборотных активов

В рамках поставленных задач по повышению эффективности использования оборотных активов проводятся следующие мероприятия:

на стадии производственных запасов — снижение норм расхода сырья, материалов, топлива, энергии; повышение качества использования ресурсов, инвентаризация состояния складских запасов; сокращение запасов за счет рационализации логистики снабжения, замена сырья на более дешевое, сокращение сроков поставки и хранения;
на производственной стадии — сокращение производственного цикла и повышение его непрерывности; соблюдение ритмичности работы предприятия; комплексное использование сырья; применение отходов, снижение брака, использование брака;
в сфере обращения — ускорение реализации продукции; организация маркетинговых исследований; сокращение кредиторской и дебиторской задолженности; сокращение средств в расчетах; ускорение сдачи готовой продукции заказчику.

Анализ прибыли

Определения

Доход — увеличение экономических выгод предприятия в результате поступления денежных средств, имущества и/или погашения обязательств, приводящего к увеличению капитала^[3].

Доход от обычной деятельности — выручка от продажи продукции и товаров, выполнение работ и оказания услуг.

Прочих доход — поступления от передачи за плату прав на активы, патенты, от участия в уставных капиталах прочих организациях, от совместной деятельности, от продажи основных средств, НМА и запасов, дебиторской задолженности, от полученных процентов, от полученных штрафов, пеней, неустойки и прочие поступления от причиненного вреда предприятию, от безвозмездно полученных активов, от прибыли прошлых периодов, выявленных в текущем периоде, от списанной кредиторской задолженности, от курсовых разниц, от дооценки активов^[3].

Классификация доходов^[3]:

доход от основной деятельности;
доход от инвестиционной деятельности;
доход от финансовой деятельности.

Прибыль предприятия — экономическая категория, отражающая чистый доход в сфере материального производства, количественно представляющая собой разность между совокупными доходами (без НДС и акцизов) и совокупными расходами^[2], является источником финансовых ресурсов предприятия^[4].

Формирование и виды прибыли предприятия:

Выручка за минусом НДС, акцизов

- Себестоимость

= 1) Валовая прибыль (убыток)/ Прибыль (убыток) от реализации

- Коммерческие расходы

- Управленческие расходы

= 2) Прибыль (убыток) от продаж

- Прочие доходы и расходы

= 3) Прибыль (убыток) до налогообложения

- Налог на прибыль

= 4) Чистая прибыль (убыток)/ Балансовая прибыль

Эффективность — соотношение между достигнутым результатом и использованными ресурсами.

Эффект — разность между результатами деятельности хозяйствующего субъекта и произведенными для их получения затратами.

Для оценка общего финансового состояния предприятия или другого предприятия менеджерами предприятия, а также текущими и потенциальными акционерами (владельцами) предприятия, и кредиторами используются финансовые коэффициенты. Финансовые аналитики используют финансовые коэффициенты предприятия для сравнения сильных и слабых сторон с другими предприятиями.

Финансовые коэффициенты — это относительные величины двух выбранных численных показателей, взятых из финансовой отчетности предприятия: Баланса, Отчёта о финансовых результатах и Отчёта о движении денежных средств.

Показатели рентабельности

Рентабельность — это относительный показатель, отражающий уровень прибыльности относительно определенной базы, относится к показателям деловой активности и отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов^[5].

Наименование показателей	Формула	Примечание
Рентабельность продукции, %	Прибыль / Себестоимость где Прибыль — это Валовая прибыль (Выручка — Себестоимость),	Показатель рентабельность продукции показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции, исчисляется путём отношения прибыли от реализации к сумме затрат по реализованной продукции, используется для анализа товарной продукции, реализованной продукции, отдельных видов продукции (заказов), рассчитывается эффективность текущих затрат.
Рентабельность отдельного вида продукции, %	(Цена продукта — Себестоимость продукта)/Себестоимость продукта	Показатель рентабельность отдельного вида продукции используется для анализа товарной продукции, отдельных видов продукции (заказов).
Рентабельность основной деятельности	Прибыль /Затраты где Прибыль — это Валовая прибыль (Выручка — Себестоимость), Затраты — это сумма совокупных затрат.	Показатель рентабельность основной деятельности соотносит величину полученной прибыли со средствами, которые потрачены на производство основного вида продукции, показывает сколько рублей прибыли приносит 1 рубль вложенных затрат
Рентабельность от деятельности	Прибыль/Выручка где Прибыль — это Валовая прибыль (Выручка — Себестоимость)	Коэффициент валовой прибыли показывает, сколько валовой прибыли идёт на покрытие операционных расходов.
Рентабельность продаж, %	Прибыль/Выручка где Прибыль — это Валовая прибыль	Показатель рентабельность продаж (Return on Sales, ROS) показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, полученной выручки, исчисляется путём деления прибыли от реализации продукции на сумму выручки, может использоваться по всей продукции (работ, услуг) или по отдельным видам продукции, отдельным направлениям бизнеса, рассчитывается эффективность коммерческой деятельности.
Рентабельность активов, %	Прибыль /Aктив где Прибыль — это Чистая прибыль, Aктив — это среднегодовая стоимость активов.	Показатель рентабельность активов (return on assets, ROA) показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного в активы, исчисляется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов предприятия. При расчете показателя может анализироваться отдельный вид активов (оборотные средства, основные средства, производство), рассчитывается эффективность использования имущества.
Рентабельность собственного капитала, %	Прибыль / Собственный капитал где Прибыль — это Чистая прибыль, Собственный капитал — это среднегодовая стоимость собственного капитала (III раздел баланса).	Показатель рентабельность капитала показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, вложенного в собственный капитал, исчисляется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала, используется для анализа собственного или инвестированного капитала, рассчитывается эффективность использования капитала.
Рентабельность акционерного капитала, %	Прибыль / Акционерный капитал где Прибыль — это Чистая прибыль, Акционерный капитал — это среднегодовая стоимость акционерного капитала.	Показатель рентабельность акционерного капитала показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, вложенного в Cобственный капитал. Показатель используется для анализа собственного или инвестированного капитала для рассчёта эффективности использования капитала.
Доходность обыкновенной акции	Прибыль / Акционерный капитал где Прибыль — это Чистая прибыль минус дивиденды по привилегированным акциям, Акционерный капитал — акционерный капитал за минусом стоимости привилегированных акций по номиналу.	Показатель доходность обыкновенной акции показывает доходность инвестированного акционерами капитала.
Прибыль на акцию	Прибыль / Акции где Прибыль — это Чистая прибыль минус дивиденды по привилегированным акциям, Акции — число обыкновенных акций в обращении.	Показатель прибыль на акцию показывает доход владельца обыкновенной акции.

EBITDA

EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, начисленной амортизации и списания обесценения активов.

Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании и служит для оценки того, насколько прибыльна деятельность компании без учёта амортизационных отчислений. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.

Показатель EBITDA рассчитывается следующим образом:

Чистая прибыль
+ Начисленный Налог на прибыль
- Возмещённый налог на прибыль
(+ Чрезвычайные расходы)
(- Чрезвычайные доходы)
+ Проценты уплаченные
- Проценты полученные
= EBIT
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
- Дооценка активов 
+ Обесценение активов
= EBITDA

где чрезвычайные расходы — затраты, возникшие в результате непредвиденных обстоятельств (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации и т.п.): убыток от вынужденной приостановки производственных процессов, средства, направленные на ликвидацию ущерба от чрезвычайной ситуации; стоимость ценностей, которым нанесен ущерб.

чрезвычайные доходы — поступления, возникшие в результате непредвиденных обстоятельств: стоимость материальных ценностей, оприходованных после списания непригодного к восстановлению имущества организации, поврежденного в результате чрезвычайных обстоятельств; страховое возмещение убытков, понесенных организацией в результате чрезвычайных обстоятельств.

Модифицированные показатели EBITDA

EBIT (англ. Earnings before interest, taxes) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов.

EBIT = Net income + Interest + Taxes = EBITDA – Depreciation and Amortization expenses = Прибыль + расходы по процентам + налоги

Операционная прибыль = операционная выручка – операционные расходы (OPEX) = EBIT – non-operating profit + non-operating expenses

EBITD (Earnings before interest, taxes, and depreciation, EBDIT), или иногда называется Profit before depreciation, interest, and taxes (PBDIT). EBITD используется при планировании капиталовложений, в качестве отправной точки для создания расчётных шаблонов, которые могут быть легко изменены, чтобы наблюдать влияние изменения переменных (налоговые ставки, надбавки за инфляции или изменения методов амортизации) на чистую текущую стоимость (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), и, следовательно, на жизнеспособность потенциальных инвестиций или проекта.

EBITA (Earnings before interest, taxes, and amortization) — финансовый показатель, широко используемый в качестве показателя эффективности и прибыльности. Показатель EBITA используется в качестве замены или в сочетании с показателем EBITDA, поскольку корпорации демонстрируют растущий уровень амортизации нематериальных активов.

EBITDAR (Earnings before interest, taxes, depreciation, amortization, and restructuring or rent costs) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и затрат на реструктуризацию или аренду.

EBITDAR = доходы-расходы (без учета налогов, процентов, амортизации и расходов на аренду)

Показатель EBITDAR полезен при сравнении двух компаний в одной отрасли с разной структурой их активов. Например, рассмотрим две компании: одна компания арендует свои здания, а другая владеет своими зданиями и, таким образом, не платит арендную плату, а вместо этого должна производить капитальные расходы, которые не обязательно имеют тот же порядок величины, что и амортизация. Глядя на EBITDAR, можно сравнить эффективность деятельности компаний, независимо от структуры их активов. Анализ прибыли до реструктуризации затрат также полезен, и такой показатель можно назвать «скорректированная EBITDA». Связанный с EBITDAR есть показатель EBITDAL, где "арендные затраты" заменяются на "расходы по аренде".

EBITDAX (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Exploration) — аналитический показатель, означающий прибыль до вычета процентов, амортизации и геологоразведочных работ -это показатель, который может использоваться для оценки финансовой устойчивости или эффективности нефтегазовой или минеральной компании. Затраты на разведку варьируются в зависимости от методов и затрат. Удаление разведочной части баланса позволяет лучше сравнивать энергетические компании. Вместо EBITDAX может быть использован EBIDAX.

EBITDAM (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Management) — аналитический показатель, означающий прибыль до вычета процентов, налогов на прибыль, амортизации и расходов на топ-менеджмент.

EBITDAM = доходы-расходы (без учета налогов, процентов, амортизации и расходов на менеджмент)

Показатель EBITDAM полезен при сравнении двух компаний в одной отрасли с разной структурой их расходов на топ-менеджмент. Можно сравнить эффективность деятельности компаний, независимо от их затрат на выплаты вознаграждений совету директоров, различных управленческих и консультационных услуг.

Анализ финансового состояния

С помощью финансовых коэффициентов проводится финансовый анализ.

Виды финансового анализа

По содержанию процесса управления выделяют следующие виды анализа финансово-хозяйственной деятельности:

перспективный анализ (прогнозный или предварительный анализ), который проводится с целью определения возможных значений в будущем, стратегической оценки эффективности предприятия в будущем;
оперативный анализ, который проводятся по группам показателей (отгрузка и реализация продукции; использование рабочей силы, производственного оборудования и материальных ресурсов: себестоимость; прибыль и рентабельность; платёжеспособность) с целью исследования в натуральных показателях, с допусками в расчётах, с возможностью быстро вмешаться в процесс производства и обеспечения эффективности функционирования предприятия;
текущий анализ (ретроспективный анализ), который проводится по итогам деятельности за тот или иной период, базируется на финансовой и статистической отчётности. Наиболее полный анализ, вбирающий в себя результаты оперативного анализа и служащий базой перспективного анализа. Позволяет оценить работу предприятия и подразделения за определённый период времени.

Методы финансового анализа

Различают следующие методы финансового анализа:

горизонтальный анализ — состоит в сравнении показателей бухгалтерской отчетности с данными предыдущих периодов;
вертикальный анализ — заключается в определении удельного веса отдельных статей баланс в общем итогов показателе и последующие сравнения результата с данными предыдущего периода;
трендовый анализ — расчет относительных отношений показателей отчетности за ряд периодов от уровня базисного периода.
анализ относительных показателей — расчет соотношений между отдельными позициями отчетности, определение взаимосвязей показателей;
сравнительный анализ — с одной стороны, это анализ показателей отчетности дочерних фирм, структурных подразделений, с другой — сравнительный анализ с показателями конкурентов, среднеотраслевыми показателями и т. д.;
факторный анализ — расчет отношений данных финансовой отчетности

Горизонтальный и вертикальный анализ

Горизонтальный анализ — это анализ финансовой отчётности предприятия (бухгалтерского баланса, отчета о финансовом результате), при котором показываются изменения итоговых показателей (бухгалтерского баланса и ОФР) во времени. Динамика изменений, произошедшие за предыдущий и предшествующий предыдущему периоду, даёт возможность понять откуда сложился положительный или отрицательный результат. В рамках временного анализа баланса сравниваются значения как абсолютных показателей в денежном выражении, так и относительных показателях в процентах.

Вертикальный анализ — это структурный анализ финансовой отчётности предприятия (бухгалтерского баланса, отчета о финансовом результате), при котором показывается структура конечных данных в виде относительных величин. Статьи отчетности приводятся в процентах к его итогу (валюта-балансу). Анализ позволяет исследовать изменения статей (что произошло с оборотными и внеоборотными активами, дебиторской, кредиторской задолженностью при анализе бухгалтерского баланса) по сравнению с предыдущими периодами. Изменения в процентах (не в абсолютных величинах - это горизонтальный анализ) показывают насколько произошли отклонения и в какую сторону. Итоговую сумму активов (если анализируется баланс) или выручки (при анализе ОФР) принимают за 100%, и каждую дальнейшую статью представляют в виде процентной доли от базового значения.

Таблица 1. Горизонтальный анализ

АКТИВ					ПАССИВ
Статьи	2020	2019	Отклонения, в руб.	Отклонения, в %	Статьи	2020	2019	Отклонения, в руб.	Отклонения, в %
Основные средства	10 000	1 000	9 000	900%	Нераспределенная прибыль	10 000	1 000	9000	900%
Денежные средства	1 000	10 000	(9000)	(90%)	Кредиторская задолженность	1 000	10 000	(9000)	(90%)
ИТОГО АКТИВЫ	11 000	11 000	0	0	ИТОГО ПАССИВЫ	11 000	11 000	0	0

Таблица 2. Вертикальный анализ

АКТИВ					ПАССИВ
Статьи	2020	2019	Доля (2020), в %.	Доля (2019), в %	Статьи	2020	2019	Доля (2020), в %.	Доля (2019), в %
Основные средства	10 000	1 000	91%	9%	Нераспределенная прибыль	10 000	1 000	91%	9%
Денежные средства	1 000	10 000	9%	91%	Кредиторская задолженность	1 000	10 000	9%	91%
ИТОГО АКТИВЫ	11 000	11 000	100%	100%	ИТОГО ПАССИВЫ	11 000	11 000	100%	100%

Показатели ликвидности

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства (текущие пассивы) за счет ликвидной части активов. Ликвидность актива определяет его способность трансформироваться в денежные средства, быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной^[5]:

Наименование показателей	Формула	Примечание
Коэффициент текущей ликвидности	Текущие активы / Текущие пассивы = Текущие активы/ (Срочные обязательства + Краткосрочные пассивы)	Норматив ≥ 2. Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия, коэффициент общей ликвидности) отражает степень покрытия текущих обязательств (краткосрочных задолженности) текущими активами (ликвидными средствами).
Коэффициент быстрой ликвидности	(Текущие активы — Запасы)/ Текущие пассивы	Норматив ≥ 1.Коэффициент быстрой ликвидности (коэффициент «лакмусовой бумажки») отражает способность предприятия отвечать по своим краткосрочным обязательствам, не прибегая к реализация своих запасов
Коэффициент абсолютной ликвидности	(Денежные средства + Ценные бумаги)/ Текущие пассивы	Норматив ≥ 0,1. Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент мгновенной ликвидности) отражает способность предприятия немедленно погасить свою задолженность по краткосрочным обязательствам.
Чистый оборотный капитал	Текущее активы — Текущие пассивы	Норматив ≥ 0. Чистый оборотный капитал ещё может называться Собственные оборотные средства.
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами	Собственные оборотные средства/Текущие активы = (Текущее активы — Текущие пассивы)/ Текущие активы	Норматив ≥ 0,1.
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов	Собственные оборотные средства/Запасы = (Текущее активы — Текущие пассивы)/ Запасы	Норматив ≥ 0,1

Чистый оборотный капитал

Чистый оборотный капитал (Чистый рабочий капитал, ЧОК; англ. Net Working Capital, NWC) — показатель, показывающий в краткосрочном периоде способность компании осуществлять текущие платежи и использовать деньги на своё развитие. Показатель оценивает, сколько у компании останется денег после выплаты всей краткосрочной задолженности за счет оборотных активов, которые являются наиболее ликвидной группой. И сколько компания может пускать на дальнейшее укрепление своих позиций в отрасли – это ее свободные денежные средства, без обременений. Показатель ЧОК вычисляется как разность текущих активов компании и её текущей задолженности. Формула Чистого оборотного капитала следующая:

ЧОК = Текущее оборотные активы — Текущие краткосрочные обязательства

NWC = Total Current Assets — Total Current Liabilities

Если ЧОК>0 (положительное число), то это говорит о наличии денежных средств, о хорошей финансовой стабильности и платежеспособности предприятия, собственных оборотных средств хватает для полноценного осуществления текущей деятельности без привлечения заемных ресурсов. Однако чрезмерно большой ЧОК не является положительным фактором, так как свидетельствует о нерациональном распределении денег и может являться косвенным фактором не самой лучшей рентабельности. Дебиторская задолженность и запасы - это замороженный капитал, который не участвует в обороте, который несёт затраты в обслуживании. И увеличение замороженного капитала влечёт привлечение дополнительного кредитного капитала с определенной стоимостью. Высокий уровень кредиторской задолженности перед поставщиками и клиентами говорит о высоком уровне доверии партнёров, часто это беспроцентный и беззалоговый кредит, что удешевляет использование оборотного капитала.

Если ЧОК<0 отрицателен, то это свидетельствует об определенном дефиците финансов. При этом неспособность компании оплачивать свою краткосрочную задолженность не исчезает, а в долгосрочном периоде увеличивается к уже имеющейся краткосрочной, усиливая отрицательное влияние.

ЧОК может оцениваться как:

ЧОК = ОА (стр. 1200) — КП (стр. 1500),

где ЧОК — чистый оборотный капитал; ОА — оборотные активы, величину которых можно в балансе найти по строке 1200 (или только как ДЗ + запасы); КП — краткосрочные пассивы, величину которых в балансе можно найти по строке 1500 (или только как кредиторская задолженность перед поставщиками).

Показатели платёжеспособности

Платежеспособность предприятия определяет наличие у него денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения^[5]:

Наименование показателей	Формула	Примечание
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	(Собственный капитал — Внеоборотные активы) / Оборотные активы	Норматив ≥ 0,1
Коэффициент утраты платежеспособности	(Коэффициент текущей ликвидности_1 + T/2 (Коэффициент текущей ликвидности_1 — Коэффициент текущей ликвидности_0))/ Коэффициент текущей ликвидности_норматив, или (К1ф + 3/Т (К1ф - К1н)) / К1норм	Норматив > 1
Коэффициент восстановления платежеспособности	(Коэффициент текущей ликвидности_1 + T/6 (Коэффициент текущей ликвидности_1 — Коэффициент текущей ликвидности_0))/ Коэффициент текущей ликвидности_норматив, или (К1ф + 6/Т (К1ф - К1н))/ 2	Норматив ≥ 1

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — показатель платёжеспособности предприятия, отражает долю собственных оборотных средств во всех оборотных активах предприятия. С помощью него можно определить, способно ли данное предприятие осуществлять финансирование текущей деятельности только собственными оборотными средствами или нет. Коэффициент утверждён в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» (Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994 г. N 31-р) и должен находится выше, чем 0,1. В противном случае можно говорить о вероятности признания структуры баланса неудовлетворительной, а самого предприятия — неплатежеспособным в текущем периоде. Если коэффициент получается отрицательным, то все оборотные, а также часть внеоборотных активов созданы за счет кредитов и различных займов. Как и все показатели финансовой устойчивости и платежеспособности необходимо смотреть на данный показатель в динамике, то есть сравнить значения на начало анализируемого периода и на конец. Если же значение коэффициента в конце периода увеличилось, но при этом остается ниже 0,1, это также говорит об улучшении финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент утраты платежеспособности

Коэффициент утраты платежеспособности — это финансовый коэффициент, показывающий вероятность ухудшения показателя текущий ликвидности предприятия в течение следующих 3 месяцев после отчетной даты. Коэффициент утвержден в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» (Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994 г. N 31-р) и должен быть больше, чем 1. Если будет меньше 1, это будет свидетельствовать о наличии реальной угрозы для предприятия утратить платежеспособность. Таким образом при сложившейся с начала отчетного года динамики коэффициента текущей ликвидности через 3 месяца его значение может опуститься ниже 2, став неудовлетворительным.

(К1ф + 3/Т (К1ф - К1н)) / К1норм,

где

К1ф - фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К1);

К1н - коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; К1норм = 2;

3 - период утраты платежеспособности предприятия в месяцах;

Т - отчетный период в месяцах.

Коэффициент восстановления платежеспособности

Коэффициент восстановления платежеспособности — это финансовый коэффициент, показывающий возможность восстановления нормальной текущей ликвидности предприятия в течение 6 месяц после отчетной даты. Коэффициент утверждён в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» (Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994 г. N 31-р) и должен быть больше, чем 1. Если больше 1, это говорит о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность в течение следующих 6 месяцев. Если менее 1 – динамика изменения показателя текущей ликвидности с начала года до отчетной даты показывает, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность. Более надежный оценку даёт тренд из больших данных.

(К1ф + 6/Т (К1ф - К1н)) / 2,

где

К1ф – фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности;

К1н – коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К1норм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, К1норм = 2;

6 - период восстановления платежеспособности в месяцах;

Т - отчетный период в месяцах.

Чистый финансовый долг

Чистый финансовый долг (ЧФД: англ. Net Debt) — задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами, скорректированный на денежные средства и инвестиции. Показатель показывает фактическую долговую нагрузку компании и лишь сумму долга компании, и не показывает, что компания может иметь ресурсы для её погашения. Потому совокупный долг корректируется на ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные инвестиции), которые могут быть мгновенно использованы для погашения задолженности:

ЧФД = Совокупный долг — Денежные средства и краткосрочные инвестиции

Net Debt = Total Debt — Cash&Cash Equivalents

ЧФД может оцениваться как:

ЧФД = Краткосрочные кредиты и займы + Долгосрочные кредиты и займы — Денежные средства и их эквиваленты

Отрицательное значение ЧФД говорит для кредитодателя об отсутствии долговой нагрузки и наличия ликвидности, минимальных рисках невыплат; для собственника об отсутствии долгов или о возможности их погашения, отсутствия риска банкротства; для инвестора — отрицательный сигнал, так как это говорит о свободной ликвидности, упущенной возможности увеличения рентабельности, неэффективном управлении и распоряжением денежными средствами. Значительное положительное значение ЧФД говорит о финансовой нестабильности и необходимость срочного принятия исправительных мер.

Показатели финансовой устойчивости

Показатели финансовой устойчивости отражают степень риска, связанного со способом формирования структуры собственных и заемных средств, используемых для финансирования активов предприятия^[5]^[6]:

Наименование показателей	Формула	Примечание
Коэффициент долговой нагрузки	Заёмный капитал / (Собственный капитал + Заёмный капитал)	Норматив ≤ 0,5.
Коэффициент финансовой автономии	Собственный капитал / (Собственный капитал + Заёмный капитал)	Норматив ≥ 0,5.
Соотношение заёмного капитала к собственному	Заёмный капитал/Собственный капитал	Соотношение заёмного капитала к собственному (Debt-to-Equity ratio, D/E) сравнивает величину средств, представленные кредиторами со средствами, представленными акционерами. Норматив ≤ 0,1.
Соотношение заёмных к активам	Заёмный капитал/ Активы	Соотношение заёмных к активам (debt-to-total assets ratio, D/A) отражает степень использования заёмных средств в финансировании деятельности предприятия.
Коэффициент покрытия процентных платежей	Прибыль до уплаты налогов и процентов по долгу/ Расходы по процентам	Коэффициент покрытия процентных платежей (Times-interest-earned ratio) показывает во сколько раз финансовый результат до уплаты процентов и налогов (EBIT) превышает платежи, связанные с обслуживанием долгов. Чем выше значение, тем ниже долговая нагрузка компании; меньше вероятность нехватки денег на своевременные расчеты с банками и прочими заимодавцами по процентным платежам; тем выше способность организации наращивать собственный капитал за счет чистой прибыли. Норматив ≥ 1.

Показатели оборачиваемости

Наименование показателей	Формула	Примечание
Коэффициент оборачиваемости актива	Выручка /Активы	Показатель коэффициент оборачиваемости актива показывает эффективность использования актива
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	Выручка /Сумма оборотных средств	Коэффициент оборачиваемости оборотных средств, учитывающий выручку, приходящуюся на каждый рубль, вложенный в оборотные средства, равный количеству оборотов, выполненных оборотными средствами за период
Коэффициент оборачиваемости запасов	Выручка /Сумма запасов	Коэффициент оборачиваемости запасов учитывает выручку, приходящуюся на каждый рубль, вложенный в запасы, равный количеству оборотов, выполненных оборотными средствами за период.
Коэффициент оборачиваемости основных средств	Выручка /Основные средства	Коэффициент оборачиваемости основных средств показывает эффективность использования основных средств.
Коэффициент связывания средств в обороте	1/ Коэффициент оборачиваемости=Сумма оборотных средств/Выручка	Коэффициент связывания средств в обороте (коэффициент загрузки оборотных средств в обороте), учитывающий потребность в оборотных средствах, необходимых для обеспечения каждого рубля выручки.
Коэффициент длительности оборота оборотных средств	Длительность периода / Коэффициент оборачиваемости = Длительность периода х Сумма оборотных средств_ср/Выручка	Коэффициент длительности оборота оборотных средств отражает сколько в среднем времени (дней) тратится для осуществления одного оборота.
Коэффициент оборота дебиторской задолженности	Выручка /Дебиторская задолженность	Коэффициент оборота дебиторской задолженности показывает эффективность использования дебиторской задолженности.
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Дебиторская задолженность*365/Выручка, Дебиторская задолженность/Среднедневная выручка	Оборачиваемость дебиторской задолженности отражает средний период задержки между продажей и погашением дебиторской задолженностью, в днях.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Выручка /Собственный капитал
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Выручка /Кредиторская задолженность
Оборачиваемость кредиторской задолженности	Кредиторская задолженность*365/Выручка, Кредиторская задолженность/Среднедневная выручка	Оборачиваемость кредиторской задолженности отражает средний период задержки между продажей и погашением дебиторской задолженностью, в днях.

Модели прогнозирования банкротства

Модели прогнозирование банкротства (bankruptcy prediction) — это модели, оценивающие риски несостоятельности, вероятность финансового кризиса предприятий, в которых активно используются финансовые коэффициенты, а сами модели могут использоваться для оценки текущего финансового состояния предприятия.

Модель Альтмана

Модель Альтмана (коэффициент Альтмана, индекс Альтмана, формула Альтмана, Z-модель Альтмана, индекс кредитоспособности; англ. Z score model) — модель, оценивающая степень риска банкротства предприятия. Модель впервые была представлена американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году. Модель Альтмана позволяет: оценить степень риска банкротства предприятия; уровень финансовой устойчивости предприятия; запас прочности у предприятия; деятельность менеджмента предприятия; провести сравнения с другими предприятиями вне зависимости от их размера и отраслевой принадлежности. Встроенные веса в индексе позволяют учитывать разнонаправленность показателей экономической эффективности предприятия. Модель Альтмана также используется в стратегических играх для определения оценки действия игрока и для выявления победителя.

Пятифакторная модель Альтмана

Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+X5

,

где:

X1

= Оборотный капитал/Активы =(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 =(Working Capital)/ Total Assets,

X2

= Нераспределенная прибыль (Чистая прибыль)/Активы=стр.2400/ стр.1600= Retained Earnings / Total Assets,

X3

= Операционная прибыль (Прибыль до налогообложения)/Активы=стр.2300/ стр.1600= EBIT / Total Assets,

X4

= Рыночная стоимость акций / Обязательства=стр. 1300 /(стр.1400+стр.1500) =Market value of Equity (MVE)/ Book value of Total Liabilities,

X5

= Выручка/Активы=стр.2110 /стр.1600 =Sales/Total Assets,

Значения:

Z>2,9

– зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

1,8<Z<2,9

– зона неопределенности («серая» зона).

Z<1,8

– зона финансового риска («красная» зона).

Оценка кредитоспособности по методике Сбербанка

Оценка финансового состояния и кредитоспособности заёмщика по методике Сбербанка России, утвержденная комитетом по предоставлению кредитов и инвестиций Сбербанка России от 30.06.2006 №285-5-р, определяет класс заемщика по каждому показателю. Итоговый показатель кредитоспособности (S) заёмщика определяется суммированием категорий каждого показателя, взятых с весами категорий. При этом рентабельность продукции заёмщика 1 класса должна соответствовать 1 категории, 2 класса — 2 категории.

Наименование показателей	Формула	Вес	1 категория	2 категория	3 категория
Коэффициент абсолютной ликвидности ( $X1$ )	Денежные средства / (Краткосрочные обязательства всего — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих платежей)	0,05	>0,1	0,05-0,1	<0,05
Коэффициент быстрой ликвидности ( $X2$ )	(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность)/ (Краткосрочные обязательства— Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих платежей)	0,1	>0,8	0,5-0,8	<0,5
Коэффициент текущей ликвидности ( $X3$ )	Оборотные активы всего / (Краткосрочные обязательства всего — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих платежей)	0,4	>1,5	1,0-1,5	<1,0
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств ( $X4$ )	Капитал и резервы всего / (Долгосрочные обязательства всего — Краткосрочные обязательства всего — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих платежей)	0,2	>0,25	0,15-0,25	<0,15
Рентабельность продукции ( $X5$ )	Прибыль от продажи / Выручка	0,15	>0,1	<0,1	нерентаб
Рентабельность деятельности предприятия ( $X6$ )	Чистая прибыль / Выручка	0,1	>0,06	<0,06	нерентаб

В соответствии с весами рассчитывается сумма баллов заемщика

S=0,05X1+0,1X2+0,4X3+0,2X4+0,15X5+0,1X6

,

где

S

— итоговый показатель кредитоспособности заёмщика;

X1

— коэффициент абсолютной ликвидности;

X2

— коэффициент быстрой ликвидности;

X3

— коэффициент текущей ликвидности;

X4

— коэффициент соотношения собственных и заемных средств;

X5

— рентабельность продукции;

X6

— рентабельность деятельности предприятия.

В зависимости от значения итогового показателя кредитоспособности ( $S$ ) заёмщик может быть отнесен:

$S\leqslant 1,25$ – I класс (кредитование первоклассных заемщиков обычно не вызывает сомнений);
$1,25<S\leqslant 2,35$ – II класс (кредитование требует взвешенного подхода);
$S>2,35$ – III класс (кредитование связано с повышенным риском).

Прочие модели прогнозирования банкротства

Кроме модели Альтмана есть модель Бивера, модель Таффлера-Тишоу, модель Фулмера, модель Спрингейта, модель Лиса, модель Конана-Голдера и т.д.

Логико–дедуктивные системы показателей

Модель Дюпон

Формула Дюпон — показатель рентабельности собственного капитала (ROE) стала использоваться с 1919 года в фирме Dupont^[7], сама модель была опубликована значительно позже в 1956 году:

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал

Первоначальная формула рентабельность собственного капитала раскладывается на несколько элементов^[7]:

ROE = (Чистая прибыль/ Активы) × (Активы/ Собственный капитал), или

ROE = Рентабельность активов (ROA) х Коэффициент собственного капитала, или

ROE = ROA х (1 + Соотношение заёмного капитала к собственному).

Раскладывая рентабельность собственного капитала далее, получаем уравнение Дюпона^[7]:

ROE = (Чистая прибыль/ Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Собственный капитал), или

ROE = (Рентабельность продаж) × (Коэффициент оборачиваемости активов) × (Финансовый рычаг).

Модель Дюпона и её модификации в двух-, трёх- и пятифакторные формулы позволяет предприятию оценить степень влияния различных факторов на показатель рентабельности собственного капитала.

Двухфакторная модель Дюпона позволяет оценить эффективность предприятия (рентабельность собственного капитала), отражая степень влияния двух факторов на рентабельность: прибыльность деятельности предприятия и уровень предпринимательских рисков (коэффициент финансового рычага):

ROE=ROA*LR

где

ROE

(Return On Equity) – рентабельность собственного капитала;

ROA

(Return On Assets) – рентабельность активов;

LR

(Leverage ratio) – коэффициент капитализации (финансовый рычаг).

Двухфакторная модель Дюпона позволяет оценить вклад продаж предприятия и степени интенсивности использования активов в формирование рентабельности предприятия, то есть показывает взаимосвязь между одним из показателем эффективности деятельности предприятия - рентабельностью активов (ROA) и рентабельностью продаж (ROS), и оборачиваемостью активов ( $K_{oa}$ ):

ROA=ROS*K_{oa}

где

ROA

(Return On Assets) – рентабельность активов;

ROS

(Return On Sales) – рентабельность продаж;

K_{oa}

– коэффициент оборачиваемости активов.

Трехфакторная модель Дюпона показывает влияние на рентабельность предприятия операционной деятельности (продажи), инвестиционной и финансовой. Эффективность продаж предприятия напрямую определяет рентабельность собственного капитала и следовательно инвестиционную привлекательность предприятия. Модель использует рентабельность собственного капитала (ROE) в данном случае как интегральный показатель эффективности деятельности предприятия в виде трёх факторов:

ROE=ROS*K_{oa}*LR

,

где

ROE

(Return On Equity) – рентабельность собственного капитала;

ROS

(Return On Sales) – коэффициент рентабельности продаж;

K_{oa}

– коэффициент оборачиваемости активов;

LR

(Leverage ratio) – коэффициент финансового рычага.

Пятифакторная модель Дюпон оценивает рентабельность собственного капитала предприятия за счет пяти факторов: налоговой ставки, процентов по заемному капиталу, эффективности продаж, результативности инвестиционной деятельности и финансового риска^[8]:

ROE = Чистая прибыль / Прибыль до налогообложения * Прибыль до налогообложения / Прибыль до налогообложения и выплат % * Прибыль до налогообложения и выплат % / Выручка * Выручка / Активы * Активы / Собственный капитал

ROE=TB*IB*ROS*K_{oa}*LR

,

где

TB

(Tax Burden) – коэффициент налогового бремени;

IB

(Interest Burden) – коэффициент процентного бремени;

ROS

(Return On Sales) – рентабельность продаж предприятия;

K_{oa}

– коэффициент оборачиваемости активов;

LR

(Leverage ratio) – коэффициент финансового рычага.

Модифицированная схема факторного анализа DuPont и Схема модели Дюпон^[9].

В модели отражены три важные составляющие: структура рисков бизнеса, динамика изменения рисков, дополнительная оценка стоимости капитала. Так как балансовая стоимость и рыночная стоимость отличаются, то ROE, в сопоставлении с рыночной стоимостью, с учётом структурных рисков и динамикой прибыли, отражающей часть внешних факторов, даёт дополнительную оценку. Необходимо также учитывать отраслевую специфику. Поэтому модель Дюпона, как дополнительный инструмент анализа, используется для оценки рисков инвестиционных проектов.

Cистема показателей ZVEI

Система показателей ZVEI — логико-дедуктивная система показателей, используемая для планирования, анализа во временном аспекте и для сравнения разных предприятий с выявлением потенциалов роста, была разработана в 1970 году^[10] в Германии Центральным союзом электротехнической промышленности (ZVEI)^[11], а опубликована лишь в 1989 году. Система показателей используется также для определения эффективности деятельности предприятия, инструмент контроллинга, аналитической оценки операций, определения эффективности компании.

Система показателей ZVEI была разработана на основе модели Дюпон и включает в себя 210 показателей (88 основных и 122 вспомогательных показателей)^[12], взятых в основном из финансовой отчётности (Бухгалтерский баланс и Отчёт о финансовых результатах).

Система ZVEI состоит из двух блоков^[11]:

«анализа роста», который состоит из показателей успеха, выраженные в абсолютных величинах, определяет развитие к предыдущим периодам (объём продаж, доходность, капитальные вложения, затраты на персонал);
«структурного анализа», который состоит из показателей результативности (рентабельность собственного капитала) и риска, разбитых на четыре отдельных групп (рентабельность продаж, рентабельность инвестиций, коэффициент автономии, капитальные вложения).

Прочие логико-дедуктивные системы

Имеются и другие логико-дедуктивные системы: Система показателей Pyramid Structure of Ratio (Британского института менеджмент) 1958 года, Система показателей RL (модель Райхмана-Лахнита) 1976 года и другие.

Кроме того, на основании публикуемых описаний программных продуктов и их возможностей, можно говорить, что в настоящий момент существуют ряд систем показателей у крупных ТНК, работающих на базе Big Data, оценивающих не только собственное финансово-экономическое состояние, но проводящий АФХД собственных поставщиков и клиентов, а также АФХД своих национальных конкурентов, их поставщиков и клиентов. Программа оценивает данные партнёров (финансовую отчётность, участие в тендерах и прочую информацию), а также оценивается региональный рынок на основе исследования безналичных транзакций по банковским картам (МИР, VISA и пр.). Данная система-программа работает не только в статике, фиксируя текущее положение, но и предлагает стратегию развития ТНК на тех или иных национальных рынках на основании полученных данных.

Продолжение темы

Бюджетирование/Семинар 6

Вопросы по теме

23. Технические и экономические показатели использования основных средств. Пути повышения эффективности использования основных средств. Что такое технико-экономические показатели? Какие вы знаете технико-экономические показатели использования основных средств? Как вы их будете использовать для расчёта повышения эффективности использования основных средств?

24. Показатели использования оборотных активов. Пути улучшения использования оборотных активов. Что такое финансовые показатели и финансовые коэффициенты? Какие вы знаете финансовые коэффициенты для анализа оборотных активов? Как вы будете их использовать для оценки мероприятий по улучшению использования оборотных активов?

25. Показатели рентабельности. Что общего во всех показателях рентабельности?

26. Показатели EBITDA. Что такое EBITDAM? Чем отличается от EBITDAX?

27. Показатели платежеспособности предприятия. Чем отличаются от показателей ликвидности?

28. Горизонтальный и вертикальный анализ отчётности. Если предприятие заработало прибыль, то куда она была направлена? Куда будем смотреть?

Источники

↑ ^а ^б Технико-экономические показатели//БСЭ
↑ ^а ^б ^в Пелымская И.С., Гончарова Н.В. Экономика и управление на металлургических предприятиях. — Екатеринбург: УрФУ, 2014. — С. 24. — 272 с. — ISBN 978-5-321-02424-9
↑ ^а ^б ^в Экономика предприятия / под ред. В.Я. Горфинкеля. — М.: Юнити-Дана, 2017. — С. 509. — 663 с. — ISBN 978-5-238-02371-7
↑ Норкина О.С., Прилуцкая М.А., Черепанова Е.В. Экономика предприятия. — Екатеринбург: УрФУ, 2011. — С. 113-121. — 155 с. — ISBN 978-5-321-02086-9
↑ ^а ^б ^в ^г Шкурко В.Е. Бизнес-планирование в предпринимательской деятельности: [учеб. пособие]/В.Е. Шкурко, Н.Ю. Никитина — Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2016 — 172с. — c.113—140 — ISBN 978-5-7996-1803-2
↑ Кревенс Д.В. Стратегический маркетинг — М.: Вильямс, 2003, — 752с. — с.67—74 — ISBN 5-8459-0429-3
↑ ^а ^б ^в Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов — М.: Лаборатория базовых знаний, 2001 — С.88-89 — 704 с. — ISBN 5-93208-036-1
↑ Жданов И.Ю. Модель Дюпона. Формула расчета. 3 Модификации. Финансы для чайников.
↑ Формула Дюпона: экономический смысл, значение. afdanalyse.ru. Проверено 2016-05-24 г.
↑ Betriebswirtschaftlicher Ausschuss: ZVEI-Kennzahlensystem : ein Instrument zur Unternehmenssteuerung, 4. Aufl., Sachon, Frankfurt am Main 1989, ISBN 3-920819-77-2
↑ ^а ^б Карминский А.М., Фалько С.Г., Жевага А.А., Иванова Н.Ю. Контроллинг: учебник/под ред. А.М. Карминского, С.Г. Фалько. – 2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 2012. – 336 с. — С.53—45 — ISBN 978-5-279-03420-8
↑ Controlling and Berlin Balanced Scorecard Approach/By Wilhelm Schmeisser, Lydia Clausen, Rebecca Popp, Carsten Ennemann, Olaf Drewicke — DOI: https://doi.org/10.1524/9783486707748

Лекции: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16

Семинары: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16

[:00-1] а ^б Технико-экономические показатели//БСЭ

[:3-2] а ^б ^в Пелымская И.С., Гончарова Н.В. Экономика и управление на металлургических предприятиях. — Екатеринбург: УрФУ, 2014. — С. 24. — 272 с. — ISBN 978-5-321-02424-9

[:1-3] а ^б ^в Экономика предприятия / под ред. В.Я. Горфинкеля. — М.: Юнити-Дана, 2017. — С. 509. — 663 с. — ISBN 978-5-238-02371-7

[:22-4] Норкина О.С., Прилуцкая М.А., Черепанова Е.В. Экономика предприятия. — Екатеринбург: УрФУ, 2011. — С. 113-121. — 155 с. — ISBN 978-5-321-02086-9

[:2-5] а ^б ^в ^г Шкурко В.Е. Бизнес-планирование в предпринимательской деятельности: [учеб. пособие]/В.Е. Шкурко, Н.Ю. Никитина — Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2016 — 172с. — c.113—140 — ISBN 978-5-7996-1803-2

[:4-6] Кревенс Д.В. Стратегический маркетинг — М.: Вильямс, 2003, — 752с. — с.67—74 — ISBN 5-8459-0429-3

[:10-7] а ^б ^в Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов — М.: Лаборатория базовых знаний, 2001 — С.88-89 — 704 с. — ISBN 5-93208-036-1

[8] Жданов И.Ю. Модель Дюпона. Формула расчета. 3 Модификации. Финансы для чайников.

[9] Формула Дюпона: экономический смысл, значение. afdanalyse.ru. Проверено 2016-05-24 г.

[10] Betriebswirtschaftlicher Ausschuss: ZVEI-Kennzahlensystem : ein Instrument zur Unternehmenssteuerung, 4. Aufl., Sachon, Frankfurt am Main 1989, ISBN 3-920819-77-2

[:12-11] а ^б Карминский А.М., Фалько С.Г., Жевага А.А., Иванова Н.Ю. Контроллинг: учебник/под ред. А.М. Карминского, С.Г. Фалько. – 2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 2012. – 336 с. — С.53—45 — ISBN 978-5-279-03420-8

[12] Controlling and Berlin Balanced Scorecard Approach/By Wilhelm Schmeisser, Lydia Clausen, Rebecca Popp, Carsten Ennemann, Olaf Drewicke — DOI: https://doi.org/10.1524/9783486707748

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]