Бизнес-планирование/Финансовая модель

Материал из Викиучебника — открытых книг для открытого мира
Перейти к навигации Перейти к поиску
Финансовая модель
Лекции: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, Резюме, ТЗ, Презентация, Календарный план, Финансовая модель

Руководство к подготовке Финансовой модели[править]

Финансовая модель проекта — документ проекта, инструмент, позволяющий оценить целесообразность реализации проекта и эффективность принятых решений, планируемых мероприятий, риски инвестиций в проект. Финансовая модель проекта является цифровой интерпретацией проведенного анализа рынка, применяемых технологий и планируемой бизнес-модели[1].

Задачи[править]

Финансовая модель решает следующие задачи[1]:

  • моделирование денежных потоков и оценка финансового состояния предприятия с учетом реализуемого проекта;
  • определение оптимальных вариантов возможного финансирования и наглядное отображение движения ресурсов привлекаемого финансирования;
  • анализ чувствительности проекта к изменениям внешней среды, а также анализ внутрипроизводственных рисков;
  • определение прибыльности будущего производства и его эффективности для предприятия (инвестора), для местного, регионального и федерального бюджета;
  • впоследствии будет являться основанием для контроля.

Функциональные возможности модели[править]

  • Финансовая модель создаётся в формате MS Excel. Обычно имя файла финансовой модели указывает на версию и дату подготовки.
  • На первом листе финансовой модели представляется её содержание с указанием всех представленных в финансовой модели листов.
  • Модель включает в себя ретроспективную финансовую отчетность на последнюю отчетную дату, исходные данные (допущения), прогнозы и вспомогательные расчеты, результаты финансовых прогнозов (формы прогнозной финансовой отчетности и показатели); указанные элементы визуально отделены друг от друга, но связаны между собой расчетными формулами.
  • Все элементы, использующиеся при расчетах в составе формул, связаны действующими ссылками на ячейки, в которых содержатся допущения (исходные данные), или ячейки, содержащие формулы. Не допускаются ссылки на внешние файлы и циклические ссылки.
  • Финансовая модель допускает внесение изменений в первоначально заложенные допущения и автоматически корректировать финансовые прогнозы в случае внесения таких изменений. Финансовая модель строится так, чтобы позволить проведение анализа чувствительности финансовых показателей к изменению всех допущений (исходных данных) модели.
  • Финансовая модель обладает достаточной степенью детализации, содержит разбивки по основным видам продукции, регионам, производственным единицам, периодам, статьям доходов и затрат и т.п. В то же время, финансовая модель предоставляет информацию в интегрированном виде, а именно, в её составе присутствовают взаимосвязанные друг с другом прогнозный отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств и баланс.
  • Финансовая модель должна отвечать принципу единообразия и последовательности в расчетах и форматировании. Формулы расчета финансовых показателей, которые присутствуют в финансовой модели, должны быть неизменными для всех частей и периодов финансовой модели.
  • Данные Финансовой модели не должны противоречить данным, указанным в остальных документах заявляемого проекта: Резюме проекта, Бизнес-план, Календарный план[1].

Исходные данные (допущения)[править]

В числе исходных данных (допущений) финансовой модели указываются[1]:

  • срок жизни проекта;
  • длительность прогнозного периода (не должен быть менее дисконтированного периода окупаемости проекта и срока возврата кредита);
  • начальный момент прогнозного периода;
  • шаг прогноза (год, квартал, месяц);
  • тип денежных потоков (номинальный, реальный) и итоговая валюта денежных потоков;
  • вид ставки дисконтирования и метод её расчета;
  • прогноз индекса инфляции, обменных курсов, роста реальной заработной платы и т.п.;
  • календарный период инвестиционного проекта;
  • прогноз индекса объёма продаж и объема производства (иные количественные факторы, определяющие выручку).
  • прогноз индекса цен/тарифов на готовую продукцию/услуги;
  • нормы расхода ресурсов на единицу выпуска (в натуральном выражении);
  • прогноз индекса цен на основное сырье и материалы и других затрат, составляющих значительную долю в себестоимости, прогноз индекса иных переменных затрат;
  • прогноз индекса затрат на персонал (штатное расписание или бюджет затрат на персонал с учётом планируемых индексаций оплаты труда и увеличения штата);
  • прогноз доли условно-постоянных затрат;
  • условия расчетов с контрагентами (отсрочки и предоплаты по расчетам с поставщиками и подрядчиками, покупателями, бюджетом, персоналом) и/или нормативы оборачиваемости;
  • ставки налогов и иных обязательных платежей (пошлины, взносы по обязательному страхованию и т.п.), база, порядок уплаты, с учётом ожидаемых изменений в налоговом законодательстве;
  • учетная политика в части амортизации, капитализации затрат, созданию резервов, признанию выручки;
  • условия по заёмному финансированию (процентные ставки, график получения и обслуживания долга);
  • иные исходные данные.

Состав результатов финансовых прогнозов[править]

Прогнозный отчет о финансовых результатах составляется по методу начисления и содержит следующие финансовые показатели: выручка, валовая прибыль, EBITDA (операционная прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов), EBIT (операционная прибыль до вычета процентов и налогов), чистая прибыль. Амортизация выделяется отдельной строкой и не вычитается из выручки при расчёте валовой прибыли.

Прогнозный отчет о движении денежных средств включает в себя денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Денежные потоки, связанные с выплатой и получением процентов и дивидендов, раскрываются в отдельных строках. Отдельно приводятся свободные денежные потоки, доступные для обслуживания долга (Cash flow available for debt servicing — CFADS).

CFADS = Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизационных отчислений - налог на прибыль уплаченный плюс/минус изменения в оборотном капитале - инвестиции + привлечение кредита + взносы акционеров

Показатели инвестиционной привлекательности[править]

,
где — номер прогнозного шага (для свободных денежных потоков), — количество лет в прогнозном периоде, — свободный денежный поток в период , — ставка дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования должна использоваться средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital — WACC):

,
где — доля собственного капитала в структуре инвестированного капитала, — стоимость привлечения собственного капитала, — доля заемного капитала в структуре инвестированного капитала, — стоимость привлечения заемного капитала, — ставка налога на прибыль.
  • дисконтированный период окупаемости проекта (Discounted payback period — DPBP):
, при котором ,
где — число периодов; — денежный поток для периода ; — общая сумма инвестиций в проект; — ставка дисконтирования, равная средневзвешенной стоимости капитала.
  • внутренняя норма доходности проекта (Internal rate of return — IRR):
,
где — номер прогнозного шага; — количество лет в прогнозном периоде; — свободный денежный поток по проекту в период .
,
где — прибыль до вычета налога на прибыль и процентов (операционная прибыль); — ставка налога на прибыль; — изменение оборотного капитала (увеличение инвестиций в оборотный капитал); — амортизация основных средств, нематериальных и финансовых активов, изменение резервов, изменение отложенных налоговых обязательств, доходы/убытки от переоценки активов и пр.; — денежный поток от инвестиционной деятельности.
  • индекс прибыльности (PI):
,
где — общая сумма инвестиций в проект.

Показатели финансовой устойчивости[править]

,
где — прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль; — начисленные проценты (финансовые расходы).
,
где — денежный поток; доступный для обслуживания долга в данном периоде; — выплата основной суммы долга, — выплата процентов.
  • коэффициент покрытия долга денежными потоками, доступными для обслуживания долга, в период до погашения долга (Loan Life Coverage Ratio — LLCR):
,
где — чистая приведенная стоимость суммы будущих денежных потоков, доступных для обслуживания долга, до даты окончательного погашения долга, при расчёте коэффициента дисконтирования используется средневзвешенная прогнозируемая стоимость долгового финансирования; — остаток долга на конец данного периода.
  • Долг/Собственный капитал;
  • Долг/EBITDA;
  • Чистый долг/EBITDA;
  • Долг/CFADS.

Показатели ликвидности (платежеспособности)[править]

  • Показатель текущей ликвидности (current ratio): CR=Оборотные активы/Краткосрочные обязательства
  • Показатель быстрой ликвидности (quick ratio): QR=(Оборотные активы — Запасы)/Краткосрочные обязательства

Иные финансовые показатели (коэффициенты)[править]

  • Рентабельность активов (ROA): ROA =Чистая прибыль/Активы
  • Рентабельность продаж (ROS): ROS =Прибыль от продаж/Выручка
  • Рентабельность собственного капитала (ROE): ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал
  • Валовая рентабельность: Валовая рентабельность = Валовая прибыль/Выручка
  • Чистая рентабельность: Чистая рентабельность = Чистая прибыль/Выручка
  • Рентабельность по EBIT: Рентабельность по EBIT = EBIT /Выручка
  • Рентабельность по EBITDA: Рентабельность по EBITDA = EBITDA /Выручка

Показатели оборачиваемости[править]

  • Оборачиваемость дебиторской задолженности: Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = Выручка/Дебиторская задолженность средняя за период
  • Оборачиваемость кредиторской задолженности: Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = Себестоимость/Кредиторская задолженность средняя за период
  • Оборачиваемость запасов: Коэффициент оборачиваемости запасов = Себестоимость/Запасы средние за период

Методические указания по составлению финансовых прогнозов[править]

  • Прогноз включает лишь денежные потоки, поступающие Заёмщику.
  • Затраты, осуществлённые до начального момента прогнозного периода, не учитываются в прогнозных финансовых потоках, но отражаются на балансе и в отчете о движении денежных средств в соответствующих периодах заёмщика.
  • Сумма остатка денежных средств не может быть отрицательна.
  • Отдельно прогнозируются платежи по обслуживанию общей суммы долга, как и получение и выплата процентов и дивидендов.
  • Денежные средства указываются в валюте притока, а затем приводятся их к единой валюте - к рублю РФ.
  • Ставка дисконтирования и дисконтируемые денежные потоки сопоставимы (с учётом инфляции или без учёта). А сама ставка дисконтируется в той валюте, что и валюта денежных потоков.
  • При расчёте NPV все денежные потоки приводятся к начальному моменту прогнозного периода путем дисконтирования.
  • Прогнозный период не может быть менее дисконтированного срока окупаемости проекта и срока возврата финансирования.
  • Прогноз включает в себя лишь потоки, которые будут поступать Заёмщику в случае реализации проекта, а также без учёта проекта обособленно.
  • Финансовая отчётность включает в себя прогнозный отчет о движении денежных средств, отчет о финансовых результатах и баланс «с проектом» и «без проекта».
  • Финансовые показатели представляют дисконтированный период окупаемости проекта (DPBP) на основе денежных потоков по прогнозу «с проектом» за вычетом денежных потоков по прогнозу «без проекта».
  • Чистая приведённая стоимость проекта (NPV) рассчитывается на основе свободного денежного потока, связанного исключительно с реализацией проекта.
  • При построении модели необходимо учитывать взаимное влияние денежных потоков по Проекту и прочей деятельности компании: например, реализация Проекта может увеличить рентабельность остального бизнеса компании за счет увеличения загрузки мощностей или, напротив, увеличить административные расходы из-за вынужденного дублирования функций[1].

Оценка устойчивости финансовых показателей[править]

Для оценки устойчивости финансовых показателей применяется метод анализа чувствительности — оценки степени воздействия изменения ключевых факторов чувствительности на результаты финансовых прогнозов (с использованием функции MS Excel «Таблица данных»). К ключевым факторам чувствительности относятся исходные данные (допущения) Финансовой модели, фактические значения которых в ходе реализации проекта могут значительно отклониться от значений, заложенных в финансовую модель. В обязательном порядке необходимо провести анализ чувствительности к изменению следующих параметров[1]:

  • цены на готовую продукцию/тарифы на услуги;
  • объём производства/продаж;
  • объём капитальных затрат;
  • цены на ключевые ресурсы (сырьё и материалы);
  • курсы валют;
  • ставка дисконтирования.

К основным результатам финансовых прогнозов, волатильность которых должна быть измерена в ходе анализа чувствительности: NPV и IRR[1].

Источники информации[править]

Источники информации исходных данных (допущений) для Финансовой модели приводятся в виде отдельного Приложения к финансовой модели или примечаний, добавленных к соответствующим ячейкам файла MS Excel. Рекомендуемые источники информации и исходных данных (допущений) для финансовой модели включают в себя[1]:

  • официальные прогнозы Министерства экономического развития РФ (индекс потребительских цен, индекс дефляторов, индекс цен производителей, темп роста реальной заработной платы, темп роста ВВП);
  • данные, предоставленные третьими лицами, не связанными с заёмщиком;
  • исторические данные по финансово-хозяйственной деятельности заёмщика;
  • действующие нормативно-правовые акты;
  • официальные данные отраслевой и макроэкономической статистики;
  • результаты аналитических исследований, произведенных независимыми экспертами, обладающими необходимой квалификацией и опытом, в том числе специально проведенных исследований по проекту;
  • аналитическая и статистическая информация общепризнанных информационно-аналитических агентств, банков, фондовых и товарных бирж.

Контроль данных заявителем[править]

На этапе составления проекта, в том числе в процессе финансово-экономической экспертизы, проводится необходимая корректировка данных Финансовой модели проекта и связанных с ней документов. Обеспечивается приведение всех документов проекта в соответствие друг другу. Данные Финансовой модели не должны противоречить данным Резюме проекта, Бизнес-плану, Календарному плану. Перед завершением работы с документами проверяется соответствие следующих показателей[1]:

  • Бюджет проекта;
  • Основные параметры займа (сумма,срок, график погашения основной суммы и процентов);
  • Направления инвестирования;
  • Источники, суммы и структура финансирования;
  • График осуществления инвестиций;
  • Целевые показатели проекта;
  • Показатели эффективности проекта (NPV, IRR, PBP, DPBP, PI).
Лекции: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, Резюме, ТЗ, Презентация, Календарный план, Финансовая модель

Примечания[править]